具體內容

1、【獨立市場】獨立的市場，不是轉板上市的過渡安排；

2、【轉板落地】非孤立的市場，符合條件可轉板至創業板；

3、【豐富投融資產品】新三板將豐富產品和制度供給，持續提高投融資對接效率；

4、【豐富投資者種類】發展多元化的機構投資者隊伍，強化主辦券商組織交易的功能；

5、【不競價、不降投資者門檻】現階段不降低投資者準入條件，不實行連續競價交易。

點評

研究推出轉板，再次強調新三板為獨立市場，要加快發展，有戰略意義，繼續大力支持新三板，同時指出現階段暫不降低投資人門檻及開展競價交易。

未來預測

1、“三板分層”看漲期權臨近，市場各方提前搶跑。11月上旬，新三板市場迎來久違的量價齊升；

2、在未來一個月，隨著分層細節的不斷明朗化，具有基本面支撐且股權分散度較高的企業將會逐漸被新增資金所挖掘；

3、轉板制度落地，不過即便推出也只是“試點工作”，未來轉板也不會常態化；

4、隨新三板制度的完善，好的公司不一定非轉板到創業板，伴隨利好政策，新三板會培育出更多明星企業；

5、“現階段”不降低門檻、不退出競價……市場發育成熟后，不排除投資者門檻會降低并推出競價交易。

二、進一步提高審查效率，增強市場融資功能

具體內容

1、【強化信息披露】新三板以信息披露為核心；

2、【明確信息披露追責制】掛牌公司是信息披露第一責任人，中介機構對專業判斷承擔責任；

3、【放開35人限制】放開掛牌同時定增時對新增股東人數35人的限制；

4、【統一審查標準】優化并統一公司掛牌、股票發行、并購、超200人制度的審查機制；

5、【創新發行制度】推出儲架發行制度、授權發行機制，提高發行融資效率；

6、【豐富融資工具】推出優先股、資產證券化、股票質押式回購。

點評

加強服務機構責任歸位，同時強調融資市場化制度，注意開始監管“明顯低于市場價格”的發行。

未來預測

1、融資工具多樣化，股票質押式回購、資產證券化會陸續推出相關政策；

2、優先股將逐步成熟化、常態化。

三、堅持和完善主辦券商制度和多元化交易機制

具體內容

1、【券商設一級部門、加大“人財物”投入】證券公司開展全國股轉系統業務，應設立專門的一級部門，加大人員和資金投入；支持券商設立專業子公司開展新三板業務，不受同業競爭限制；

2、【推薦業務放開】控股股東為證券公司、具備相應業務能力和風險管理水平的區域性股權市場運營管理機構，可開展推薦業務試點；

3、【券商全鏈條服務】推薦階段，在推薦環節，應以提供掛牌、融資、并購、做市等全鏈條服務為目標遴選企業；持續督導階段，加強公司培訓；交易環節，增強經紀業務和做市能力；

4、【加強做市監管】完善做市商監管安排，優化風險隔離和信息隔離制度；

5、【完善多元化交易】股轉公司完善多元化交易機制，改革優化協議轉讓方式，大力發展做市轉讓方式，建立健全盤后大宗交易制度和非交易過戶制度，改善市場流動性，提高價格發現效率。

點評

一方面要求證券公司加大對新三板投入，建立體系化的服務，并支持在子公司中開展這一業務，另一方面也接納前段時間的市場意見，優化交易制度，建立了盤后大宗交易。

未來預測

新三板交易制度的演進方向：

1、從中長期來看，推測新三板制度變革將漸次按照市場分層—做市商制度規范—投資者準入門檻調整—做市商擴圍—交易制度變革的路徑逐一展開；

2、從短期來看，明年做市商制度改革有望圍繞做市股票獲取環節、庫存股管理以及做市商評價體系和激勵體系三個方向展開；

3、長期來看，券商會設立專門子公司實施新三板全鏈條業務。新三板未來不再“拼數量”，而是挑戰和突破服務方式和內容；

4、未來推薦、做市資格將逐步放開。

四、實施全國股轉系統內部分層和差異化管理

具體內容

1、【落實分層：基礎層&創新層】提高風險管理和差異化服務能力，現階段先分為基礎層和創新層，逐步完善市場層次結構；

2、【層級內部流動】建立內部分層的維持標準體系和轉換機制，實現不同層級掛牌公司的有序流動；

3、【層級差異化監管】按照權利義務對等原則，在市場服務與監管要求方面，對不同層級掛牌公司實行差異化制度安排。

點評

確立市場分層制度，初期分為基礎層和創新層，實施差異化監管和制度安排，期待創新層發行融資制度有所突破；

未來預測

1、股轉公司會針對不同層級出臺差異化管理細則；

2、市場分層明顯后，對不同層級掛牌公司實行差異化制度安排，會逐步降低投資者門檻；

3、隨著掛牌同時定增的人數限制的放開，短期內掛牌同時定增企業數量增加，投資更加前端化；

4、分層促進新三板成為一個優勝劣汰的優選市場，強者更強，同時出現大量“僵尸股”，機遇與風險并存。

五、大力發展和培育機構投資者隊伍

具體內容

1、【機構為主市場】全國股轉系統是一個以機構投資者為主體的市場；

2、【豐富投資產品】研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引，支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資全國股轉系統掛牌證券。支持證券公司、基金管理公司及其子公司、期貨公司子公司、商業銀行等機構，開發投資于掛牌證券的私募證券投資基金等產品。

點評

支持機構資金參與新三板，會給市場帶來增量資金。從現有流動性出發，封閉式基金將會成為率先行動者。

未來預測

預測短期內，封閉式基金將會成為率先行動者。

六、持續加強投資者權益保護工作

具體內容

1、【嚴格賬戶監管】嚴格執行證券賬戶實名制規定，嚴禁開立虛擬證券賬戶、借用出借證券賬戶、墊資開戶等行為；

2、【加強投資者保護】完善公司治理、提高信息披露質量，保障投資者參與權、知情權和異議股東合法權益。

點評

規范性要求和監管會加強。

未來預測

監管趨嚴。

七、加強市場監管

具體內容

1、【創新&風控匹配】堅持推進改革創新，又堅守不發生系統性、區域性風險；

2、【退出機制常態化】依法建立常態化、市場化的退出機制；

3、【協同監管】行政監管機構、自律組織等相關各方應建立健全信息共享、監管協作、案件查處等分工協作機制及風險處置應急機制，提高監管的系統性和協同性；

4、【加強違規監管】對涉嫌欺詐、虛假披露、內幕交易、操縱市場等違法行為，依法嚴厲打擊，確保有異動必有反應、有違規必有查處。

點評

規范性要求和監管會加強。

未來預測

監管趨嚴。